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Pour 99,9% des investisseurs, il ne faut jamais vendre à découvert en Bourse

Pour 99,9% des investisseurs, il ne faut jamais vendre à découvert en Bourse

(BFM Bourse): Aussi critiquée que mal comprise, la vente à court terme ne représente qu’une petite fraction de toutes les transactions boursières. Pour une bonne raison, il n’y a pas de stratégie plus dangereuse. Le boîtier GameStop en est un parfait exemple.

Gagnez de l’argent en abandonnant un stock considéré comme trop cher. Contre-intuitif au début, le principe commence à être relativement bien connu. La technique s’appelle la vente à découvert. Il consiste à emprunter (moyennant un loyer convenu) ladite part à quelqu’un qui en est propriétaire et à la vendre immédiatement, avec une baisse de prix qui lui permettra d’être récupérée à moindre coût en la restituant à son propriétaire, en empochant pour différence.

Première difficulté: il faut trouver des valeurs à emprunter. Les gestionnaires de fonds signent des contrats mondiaux, souvent toute l’année, avec des spécialistes du prêt de titres. De cette manière, ils leur donnent accès aux valeurs de leurs portefeuilles par une commission (d’ailleurs, cela conduit à une légère augmentation de la performance au profit de tous les investisseurs du fonds, ce qui signifie que les assurés-vie en profitent. du phénomène à leur insu) garantie de pouvoir récupérer des valeurs à tout moment le dirigeant décide de réduire ses positions.

Pertes potentiellement illimitées

Pertes potentiellement illimitées

Parce que quelqu’un doit perdre (voir comment la valeur de ses actions diminue) pour que le vendeur à découvert gagne, l’idée est laissée de côté au début. Mais la dépréciation de l’un coïncide avec la plus-value de l’autre et non sa conséquence. Si vous pariez 100 sur une garantie qui ne vaut que 50, le résultat de votre compte sera de -50%, que le vendeur à découvert ait fait le contraire ou non. Sur le même sujet : je suis fiché a la banque de france comment faire un credit. Et quand il s’agit de magasiner, le résultat net est toujours nul … mais pas plus. En d’autres termes, vous ne pouvez perdre que ce que vous pariez. Mais pour le vendeur à découvert, le gain potentiel est limité (il se situe entre son prix de revient et zéro), tandis que si vous faites une erreur, la perte est littéralement infinie: plus vous avez vendu de sécurité. il vous en coûtera de changer pour clôturer votre position, sachant que vous n’avez absolument aucun contrôle sur le moment, car le prêteur peut réclamer les titres à tout moment.

Par conséquent, le vendeur à découvert participe à un pari où il est exposé à une perte illimitée, sans contrôler le timing de la transaction. Spoiler: Par construction, c’est généralement au pire moment, lorsqu’un titre est enlevé, qu’il sera présenté avec la facture. La vente à découvert n’est pas le contraire d’investir dans l’achat: c’est une pratique compliquée et, lorsque le pari se révèle, elle est généralement désastreuse.

Aussi, le fait qu’une action commence à intéresser les vendeurs à découvert provoque un embouteillage qui peut finir par les pénaliser tous. Le nombre de titres disponibles à emprunter auprès d’une entreprise étant limité, les spécialistes du crédit n’hésitent pas à augmenter les prix au fur et à mesure. Lorsqu’une petite fraction seulement du capital est disponible, les taux d’intérêt peuvent dépasser 20% ou 30%.

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Le risque de “compression courte”

Et plus la sécurité est «réduite», plus il est paradoxalement facile de placer les vendeurs à court terme dans une position délicate. Sur le même sujet : La BRI lance un fonds d’obligations vertes en euros pour les banques centrales. C’est ce qu’on appelle le «short squeeze» ou presser les vendeurs à découvert jusqu’à ce qu’ils cassent.

En fait, il est courant que les actionnaires exigent que leurs actions leur soient rendues immédiatement lorsque le prix d’un titre augmente fortement, ce qui oblige les vendeurs à court terme à se relâcher de leurs positions. Ces derniers doivent acquérir sur le marché, à un prix élevé, les actions vendues à court terme. Ces récompenses forcées en actions ne font qu’accélérer les augmentations de prix (en particulier lorsque nous parlons d’une petite entreprise au capital relativement limité), augmentant la pression sur les shorts, etc.

C’est exactement ce qui s’est passé cette semaine à GameStop: la nouveauté cette fois-ci vient du fait que ce sont une multitude d’investisseurs individuels (mais aussi des professionnels) qui se sont coordonnés pour augmenter le prix, avec pour objectif revendiqué d’ouvrir des positions ouvertes.

Étant donné que le jeu n’en vaut pas la peine, même chez des financiers expérimentés, habitués aux montages complexes, pour manipuler les dérivés les plus simples aux plus alambiqués, nombreux sont ceux qui avouent éviter à tout prix un titre «court».

Une pratique marginale mais qui a aussi son utilité

Selon les données compilées par le spécialiste des ventes à court terme Muddy Waters, les actifs sous gestion de fonds consacrés exclusivement à des stratégies d’investissement principalement «à court terme» ont diminué globalement de 8 à 2 milliards de dollars entre 2009 et 2019, ce qui montre logiquement qu’il devient marginal car elle paie de moins en moins alors que les marchés ont simultanément connu une augmentation continue pendant cette période. Sur le même sujet : comment savoir si ficher banque de france.

Pour 99,9% des investisseurs, cette approche doit être évitée comme la poussière, mais il est important de comprendre les problèmes et les avantages de la vente à court terme à l’échelle du marché.

D’une part, cette technique permet aux investisseurs «longs» (achetant uniquement) de se protéger du risque de baisse. Un gérant pourra consacrer une très petite fraction de son portefeuille à des ventes à court terme (il existe également d’autres solutions) et amortira donc à ses clients l’effet d’un investissement soudain sur le marché.

D’un autre côté, les vendeurs à découvert dits activistes ont souvent joué un rôle essentiel dans la dénonciation des scandales financiers. Parier sur une entreprise nécessite d’abord une solide conviction qu’elle est simplement surfaite par le marché ou qu’elle recouvre de mauvaises pratiques comptables ou des comportements absolus frauduleux. Cela implique un travail d’enquête minutieux avant de divulguer votre position, prenant le risque d’être attaqué d’abord par la société incriminée, voire dénoncé par des actionnaires trop naïfs ou même par le régulateur.

D’Enron à Wirecard, y compris les subprimes

Ainsi dans la plupart des grands scandales financiers des dernières décennies, de l’affaire Enron à la crise des subprimes, ce sont les vendeurs à découvert qui ont sonné l’alarme au départ … Souvent sans être pris au sérieux au début. Sur le même sujet : La Banque nationale suisse prévoit un bénéfice de 21…. L’affaire a été confirmée l’année dernière avec le prétendu fleuron allemand de la technologie fintech, Wirecard, dont les dirigeants sont maintenant en prison ou à la recherche d’Interpol.

De graves incohérences dans l’affaire ont évité pendant des années les acteurs de la place financière allemande, une mention spéciale au superviseur du marché allemand Bafin, dont le premier instinct a été d’essayer de protéger l’entreprise des vendeurs à découvert. Dès 2008, certains investisseurs avaient remis en cause les comptes de l’entreprise, mais ce sont eux qui avaient été condamnés, accusés d’avoir tenté de manipuler le prix de plusieurs entreprises allemandes en vogue à l’époque, dont Wirecard, mais aussi Thielert et Conergy (qui ont également fait faillite).

En 2015, le Financial Times a lancé une série d’articles de longue date, rassemblés aujourd’hui sous le titre «The House of Wirecard». Dans une enquête aussi édifiante que brillamment racontée, le journal britannique a relevé des incohérences flagrantes dans les comptes. En conséquence, le parquet de Munich avait ouvert une enquête préliminaire … contre le journaliste du FT, soupçonné d’être impliqué dans des manipulations présumées du prix de la carte Wirecard. Allez-vous apprendre la leçon?

Guillaume Bayre – © 2021 BFM Bourse